炒股杠杆怎么配资 “一利五率”之资产负债率对建筑企业约束分析——以公路建筑行业为例

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“一利五率”指标背景    

为贯彻落实党的二十大关于“加快构建新发展”格局、着力推动高质量发展的决策部署，国资委将中央企业2023年主要经营指标由原来的“两利四率”调整为“一利五率”，推动中央企业提高核心竞争力，加快实现高质量发展，建设世界一流企业。“一利五率”分别是：利润总额、净资产收益率、营业现金比率、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率。“两利四率”分别为：利润总额、净利润、资产负债率、营业收入利润率、全员劳动生产率、研发投入强度，对比可发现原“两率”中的净利润被取消，并用净资产收益率替代净利润，净利润和利润总额本身为同向指标，且为绝对数指标，只保留利润总额更加科学。原营业收入利润率被营业现金比率替代，新经营指标提法更加注重企业现金流。“一利五率”分别从盈利能力、偿债能力、鼓励科技创新、凸显高质量发展以及投入产出效率几个方面进行考核。其中，资产负债率是各类考核稳居不下的指标。

国务院国资委对2023年中央企业“一利五率”提出的要求为实现“一增一稳四提升”，具体是利润总额增速高于全国GDP增速，资产负债率总体保持稳定，净资产收益率、营业现金比率、研发经费投入强度、全员劳动生产率四个指标进一步提升。

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公路建筑企业资产负债率走高原因分析

▌1. 客户单一，企业议价能力较低

公路建筑企业的客户主要为政府相关部门或者相关平台企业，某些项目的资金来源为车购税等专项资金及地方政府匹配资金；某些“PPP”项目有社会资本参与，社会资本的一部分依靠银行融资，资金到位时间存在很大不确定性。

政府部门基建项目过多，资金很难跟上，加之从2020年开始的过去三年国家各行各业经济呈下降趋势，需要政府匹配的资金来源又主要来自财政收入，地方财政的税收收入和土地出让收入为主要构成（以某西南地区省份为例），而这两项受房地产行业转型的影响都呈现下降趋势。

由于客户单一，对于是否参与项目投标，企业并没有过多的谈判筹码，中标后公司对项目付款时限等关键合同条款也并无多少话语权，处于弱势地位的建筑企业并无选择客户的权利。

▌2. 下游企业相对零散，垫资能力差

建筑企业的下游材料供应商、劳务供应商、机器设备租赁提供商、公路工程项目下游供应商较为分散，公司规模小，垫资能力差。

针对公路建设施工企业而言，砂石等原材料多数是就地取材，供应商利用其地域优越性，在供货过程中往往要求企业先款后货。建筑企业一旦不及时支付采购款，供应商就停止供货，材料短缺又会影响施工进度。

因此，为保障施工进度，企业不得不以融资保持一定的现金流动性，支撑项目的临时性、紧急性支付，这也会使企业负债率提升。

▌3. 建筑企业资质管理要求迫使企业扩张经营

我国建筑业实行资质管理，建筑业企业资质分为施工总承包资质、专业承包资质、施工劳务资质三个序列，各个资质又分为若干资质等级，如施工总承包资质分为特级、一级、二级、三级等四个等级。资质等级越高，对企业工程业绩的要求越高。企业为获取更多的市场份额以维持公司运转，在企业资质维护上必定狠下功夫。

因此，公司为了拿项目、升级资质，针对某些资金困难的项目，也会冒险去参与竞标。企业在获得并提升资质的道路上，必定伴随着经营扩张，进而导致负债率上升。

▌4. 行业竞争激烈，公司利润率降低

目前，公路施工行业的市场壁垒低，竞争较为激烈，即使是同一地区的国有企业，同质化情况也较为明显。竞争激烈导致中标单价不断压低，在企业未及时进行技术创新的条件下，企业的利润水平也随之下降。与此同时，随着原材料价格、人力成本价格出现不同程度上涨，使得公司项目成本提高，项目利润降低。利润减少造成的净资产下降，也会导致负债率上升。

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资产负债率下降路径及建筑企业应对措施

资产负债率等于企业的总负债除以总资产，是企业偿债能力的重要指标体现。该指标越高，表明企业的债务负担越重，面临的债务风险就越大。该指标也是债权人，如银行等金融机构对企业进行授信，是贷款前重点关注的指标之一。

▌1. 资产负债率下降路径

根据资产负债率的计算公式，结合会计恒等式，总资产等于总负债加所有者权益，可以看出降低资产负债率有以下路径可以选择。

（1）同时减少负债和资产

用自有资金偿还债务或者进行资产重组，用应收账款、固定资产等资产进行抵债。企业在资金充裕的情况下，可以考虑归还一部分有息负债，如短期借款、应付票据、长期借款等。而应付账款、预收账款等供应商和客户基于公司信誉提供的“无息负债”可以继续使用。

（2）减少负债，增加所有者权益

减少负债，增加所有者权益的常见方式有债转股。债转股多在金融运作中发生，目的是调整银行与企业之间的债权和股权关系，有效化解债务风险，这种操作作为系统性措施，与国企改革相关联。即使是与非银行机构之间的债转股，涉及一系列利益分配问题和股权稀释问题，在实务中都非常少见。

（3）增加资产和所有者权益

这种方式又分为吸收所有者投入和企业经营实现盈利，增加净资产两条路径。吸收所有者投入一般取决于股东的决策，针对国有企业而言，若没有上级单位的战略布局变动，一般情况下很难发生。此外，企业依靠自身动力提高盈利水平，并且实现“有现金流的利润”，也是一条常见的路径选择。

▌2. 建筑企业针对资产负债率约束应对措施

（1）加强债权管理

英国国家统计局此前一天公布的数据显示，英国5月份消费者价格指数(CPI)同比涨幅降至2%，这是自2021年7月以来该指标首次回到2%，也就是英国央行的通胀目标水平。不过，英国的核心通胀和服务通胀仍处于较高水平。数据显示，5月份英国核心通胀率从4月份的3.9%下降至3.5%，服务通胀率略微回落至5.7%，均高于市场预期和央行目标。分析人士称，食品价格下跌是英国整体通胀回落的主要原因，但目前的薪资增速不利于缓解服务通胀压力，英国未来仍面临通胀反复的风险。目前，市场人士普遍预计，英国央行将于8月开始降息。

当地时间周四，瑞士央行公布了最新的货币政策决议，宣布再次将利率下调25个基点，至1.25%，符合市场预期。在3月份，瑞士央行出人意料地下调基准利率，成为第一家降息的发达经济体央行。瑞士央行表示，存款利率上限设置为0.75%，同时表示愿意出手干预外汇市场。

几乎每个企业都涉及债权管理，不同行业的企业债权情况又因为行业不同、客户不同使得债权管理的难点不尽相同。就建筑企业而言，债权主要是应收工程款和各类保证金。

建筑工程因为其特殊性，实际管理中对债权的确权环节存在诸多障碍，企业在债权的确权环节一定要加紧把关，将相应债权落实到纸面上，以防相关工程年限过长、相关当事人人事变动，最终因为资料不充分形成企业的呆账坏账。对各类保证金管理，因为其一般跨越时间较长，需要有专门人员进行跟踪，及时收回。

（2）加强资金规划，合理使用有息负债

建筑企业下游供应商较多、较为零散，很多时候企业为了抢抓工期，面临的资金支付也较为密集，这就要求企业需要有一定的现金储备量。当企业自有资金不足时，依靠对外融资带来的资金储备，企业就需要精打细算，过好“紧日子”。资金储备过大，虽然在生产经营支付方面显得游刃有余，但这是以支付大额的利息费用为代价的，因此，企业要想留存更多利润，资金储备不宜过大。为了提高资金使用效率，企业可以充分利用金融机构产品，如银行票据融资，票据整体的利息率低于短期借款，并且使用更为灵活，有利于缩短计息期。

（3）加强施工管理水平、提升利润率

施工现场所产生的费用主要包括消耗的材料费用、施工机械的台班费、生产工人的工资（或者劳务分包款）、项目经理部日常管理产生的费用等。大部分工程项目的材料成本占比达到项目预算总成本的60%，因此材料管理必然是成本管理的重中之重。

降低采购成本、严把进货关、现场合理堆放、控制材料用量以及关注市场价格变化都是材料成本管理的有效措施。通过有效的施工过程控制和现场施工管理，能够做到过程中管控项目成本，为企业争取最大的效益。公司利润提高了，就能够靠内生资源进行经营扩张，减少负债的上涨。

（4）打造精品工程，成为行业标杆

合同金额超过一定金额的项目按规定都需要走招投标程序，同等条件下，政府部门也会优先考虑同资质好、业绩好的建筑公司合作。对于建筑施工企业，在平时承揽工程业务中，打造精品工程、提升企业信誉度对今后开拓市场有极大帮助。行业管理部门针对新发展的业务需求也会逐步制定相关行业标准。作为企业，如果有机会能够参与到行业标准的讨论研究，应当高度重视，为企业后续参与竞争提供有利条件。

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从资产负债率高低看企业债务风险

除了应对上级考核，企业自身也需时刻关注并严格控制资产负债率，稍有不慎，就会造成企业资不抵债，甚至面临破产局面。因此，资产负债率是一个企业债务风险的风向标。那么在财务管理中，如何判断资产负债率高低与否呢？

▌1. 和同行业水平比

根据国务院国资委考核分配局编写的《企业绩效评价标准值2022》，土木工程建筑业全行业2022年资产负债率平均值为80.6%、良好值为71.9%。一般建筑企业，负债率水平对比房开企业，负债率水平偏低。建筑企业在承接工程业务时，也会根据项目资金情况做出研判，一般都会倾向于承接有项目资金来源的优质项目，尽量避开需要垫资以及在短期内无法解决资金来源的项目。

▌2. 和企业自身的发展阶段比

一般企业，成立之初负债率指标都是相对较低的。当企业开始步入发展阶段时，业务规模逐步增长，但由于没有足够的资金沉淀，负债率会快速提升。

等到企业发展规模逐渐确定下来、进入稳定发展状态之后，资产负债率也会同步处于一个中间水平。

最后，企业进入衰退期，开始收缩业务时，会考虑对一些资产进行变卖转让并开始偿还一些负债，此时，企业的负债率又会回到成立之初的较低状态。

▌3. 和现金流状况比

企业在经营活动现金流状况较好且投资较少的年度，当年年末的资产负债率较年初有所下降才算合理。否则，有可能在企业资金充裕的情况下，依旧盲目融资，造成资金浪费。

从报表层面观测，当经营活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金流量净额同时出现较高正数，就要产生警觉，是否存在过度融资情况。如果企业连续几年的经营活动现金流都是正流入，但负债率依然呈现较高水平，就要对其资产、负债情况进行分析，观测其中是否存在管理决策问题。

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结语

经营考核不是目的，企业实现可持续发展、高质量发展才是目的。针对资产负债率指标，企业应该比上级考核单位约束的目标更加严格地约束自身。企业应避免过度融资，要让利息费用保持在一个合理水平，让财务核算中心为企业利润作贡献。当然，在对资产负债率进行分析时，也要考虑其他更细的指标，如流动比率是多少、有息负债比率是多少等。资产负债率再低，如果流动比率低于一的话，企业依然有较大债务风险；相反，资产负债比率再高，如果有息负债比率很低，也不一定代表债务风险就大。有息负债比率低的单位，应该允许其资产负债率有一定浮动，使企业能够充分利用其企业信用、客户或者供应商的“无息贷款”，不必生搬硬套一个固定的负债率水平。

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本文来自《市场瞭望》杂志，作者付守兰。文章所列内容仅代表作者观点，不代表攀成德立场。

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